Cel badania
Celem kontynuowanych badań jest analiza reakcji rynku na transfer spółki z rynku alternatywnego w kontekście ryzyka towarzyszącego inwestycji. Transfer spółki z rynku alternatywnego na rynek regulowany wymaga od emitentów konieczności sprostania dużo większemu reżimowi regulacyjnemu, informacyjnemu i komunikacyjnemu z otoczeniem. Teoretycznie więc rzetelnie prowadzona polityka informacyjna przez emitentów zmniejsza asymetrię informacji, a jej konsekwencją jest wzrost zaufania inwestorów i redukcja ryzyka.
Opis badania
Przejście z rynku NewConnect na rynek regulowany GPW w Warszawie spowodowało rozwój spółek. Zwiększyły się ich aktywa, wzrósł zarówno kapitał własny, jak i zadłużenie. Zmieniła się jednak struktura finansowania, która pokazała spadek udziału kapitałów własnych w finansowaniu aktywów. Decyzja o przejściu na rynek regulowany nie doprowadziła do pozyskania kapitału przez spółki w trakcie debiutu. Podczas zmiany miejsca notowań z NewConnect na rynek regulowany GPW tylko 23 spółki przeprowadziły emisję publiczną. Spółki nie zmniejszyły dźwigni finansowej pozyskując kapitał poprzez rynek regulowany. Nastąpił wzrost dźwigni finansowej w kolejnych latach po zmianie parkietu notowań z rynku alternatywnego na rynek regulowany. Oznacza to, że nastąpił wzrost finansowania dłużnego, które jest uważane za preferowane opcjonalne źródło finansowania. Oznacza to, że firmy w większym stopniu polegają na finansowaniu dłużnym po zmianie i łatwiej uzyskują dostęp do tego rodzaju finansowania zewnętrznego. Nie potwierdziła się zatem hipoteza, że przejście spółki z rynku alternatywnego na rynek regulowany skutkuje pozyskaniem kapitału podczas debiutu na rynku regulowanym. Jest to znamienne dla firm publicznych na słabo rozwiniętych rynkach akcji, które w mniejszym stopniu polegają na kapitale własnym, w porównaniu ze spółkami publicznymi na rozwiniętych rynkach akcji, takich jak te w USA i Wielkiej Brytanii.
Bez względu na metodę wyznaczania, poziom ryzyka walorów spadł po zmianie miejsca notowań. W przypadku wykorzystania modeli ryzyka typu VaR, zasadnym jest wykorzystywanie podejść uwzględniających specyfikę danego rozkładu stóp zwrotów: w szczególności założenie o rozkładzie normalnych tych stóp zwrotów powinno być uchylone. W ramach przeprowadzonej, empirycznej, analizy dowiedziono, że rozkłady stóp zwrotów charakteryzują się skośnością oraz podwyższoną kurtozą (stąd zastosowano rozwinięcie Cornish-Fisher’a, uwzględniające wyższe momenty rozkładu).
Kierownik zespołu
- Dorota Podedworna-Tarnowska
Członkowie zespołu
Projekt realizowany przez kierownika.
Mikroprojekt bezkosztowy